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加息无望、降息还远,摸清美联储的“小心思”-

发表于:2019-05-07 10:16 作者:新闻小编 来源:新闻小编

加息无望,但在真正降息之前,美联储可能会按兵不动很长一段时间。

图片来源:摄图网

就在中国假日休市期间,北京时间5月2日凌晨两点,美联储开了最受全球关注的一次议息会议。尽管联邦基金利率维持不变(2.25%~2.5%),但主席鲍威尔在长达近1小时的记者发布会上传递了诸多重要暗示,对全球市场未来将产生重大影响。

要点一:经济不会衰退,但也不会加息

鲍威尔希望传递的核心思想之一是去年四季度全球担忧的美国衰退风险并不存在,经济扩张还能持续很久,但也不会因此而加息。

他提及,随着去年的主要风险(中国和欧洲经济疲软、脱欧、贸易谈判)下降,加之多数国家央行的货币政策转为宽松,并伴有财政刺激政策扶持,中国和欧洲经济数据有所改善,美国经济扩张的势头并不会结束。

今年,美国的经济扩张将进入11周年,大家经常拿澳大利亚28年的超长扩张周期举例,因此,尽管美国处于晚周期,但也并不意味着11年的扩张周期一定会马上结束。鲍威尔称。

北京时间5月3日晚间,美国劳工部公布的数据显示,4月非农就业人口增加26.3万人,创3个月新高,预期为19.0万人,失业率则降至3.6%,为1969年以来的新低,薪资增速持续维持高位。

问题来了,既然经济仍然强劲、劳动力市场又处于危机以来最强状态,下一步到底是降息还是加息?

尽管对触发降息的条件三缄其口,但鲍威尔表明,美联储将保持耐心目前的政策立场是合适的,美联储目前并不认为需要行动,无论是加息还是降息。

主流机构普遍认为,目前对降息需要有耐心,加息周期已经结束,但降息可能在2020年前都不会发生。 法兴银行分析师加拉赫(Stephen Gallagher)对第一财经记者表示。

要点二:理解了通胀,你就读懂了美联储

经济强劲但加息无望的原因在于:通胀持续低迷。充分就业和价格稳定这两大法定使命,目前美联储选择更偏向于后者。

目前美联储倾向于采取对称性通胀目标。早两年,即使通胀低于目标(2%),美联储为了防范未然(抑制资产泡沫)也会持续加息。但现在,这一态度变成了,即使通胀接近或超过2%,美联储也可以对加息保持耐心,其实这也是变相鸽派。更不用说目前美国核心通胀一蹶不振,这已经成了令美联储头疼的问题。

4月29日公布的美联储更青睐的通胀指标去除了食品和能源后的核心PCE物价指数,同比涨幅仅为1.6%,创2018年1月以来的14个月最低。

此次,就通胀低迷一事,鲍威尔也被记者炮轰。对于一季度的低通胀,鲍威尔解释称,这主要由于资产管理服务费用、服装等价格和机票价格走低所致。但关键在于,美联储并没有试图去打消市场对降息的揣测,鲍威尔对于低通胀的评论也显示了,如果通胀持续表现不佳,美联储会采取行动。加拉赫告诉记者。

因此,在真正降息前,美联储可能会按兵不动很长一段时间。

要点三:降息的触发条件是通胀持续低迷

尽管今年美联储大概率降息无望,但市场仍然在对降息进行定价。美国联邦基金利率期货显示,交易员们目前预测美联储今年12月降息的概率为44%,周四时的预期概率为50%。

记者会上,鲍威尔被旁敲侧击地问及是否要经济真正接近衰退才会降息?触发条件究竟是什么?

如果核心通胀持续低于2%,我们会比较担心,也会在制定政策时纳入考量。鲍威尔称,但当出席记者会的记者追问其制定的政策究竟是否指降息,鲍威尔表示自己不能再具体说下去了。但事实上,这已经不言而喻。

至于为何在三轮量化宽松(QE)后,通胀仍受抑制,已经是一个世界谜团,这与科技发展压低商品价格、过去30年新兴市场廉价劳动力输入美国等结构性问题息息相关。全球主要央行都在提升通胀问题上遇到了重大挑战,比起美联储,欧洲央行和日本央行的问题更加严峻,也正因为通胀不振,至今这两大央行仍在实行负利率,很可能在下一轮衰退来袭之前,他们都无法加息,因此各界对全球央行应对下一轮衰退的政策空间受限而倍感担忧。

鲍威尔仍表示,相信核心通胀会逐步回到2%的目标值。对于此前美联储官员开始在公开场合频繁谈论降息,鲍威尔也解释称:尽管目前不认为会行动(降息),但美联储往往会对各种更好或更坏的场景进行模拟假设,并寻找应对措施,但这只是常规性操作,并不代表政策有任何变化。

要点四:特朗普要求降息100bp,但美联储只动了5bp

特朗普与美联储之间的恩怨情仇在其竞选期间便开始,目前矛头从前主席耶伦转向了由特朗普亲自提名的鲍威尔。

尽管美联储已经停止加息,但特朗普想要的更多。他近期表示,希望美联储降息100bp来延长经济扩张周期。但对于美联储而言,需要防止经济过热,并不可能一味追求经济扩张。

此次,美联储实际只变相降息了5bp,即超额准备金率(IOER)。但此降息非彼降息,目的旨在使得联邦基金利率能被锁定在目标区间内(2.25%~2.5%)。

本次会议前,各界就在关注美联储会否下调IOER,这也是利率走廊的上限。美联储的联邦基金有效利率(EFFR)上周触及了2.44%的水平,距离2.25%~2.50%的利率区间上端仅6个基点,这也是自2015年12月启动加息周期以来的最高位,这或暗示美联储正在失去对利率区间的控制。

鲍威尔表示,美联储有能力将利率控制在区间之内,同时他也强调了,政治因素从来不是美联储制定政策时会考虑或讨论的方面。为了表决心,他还对记者具体介绍了每次美联储议息会议前后究竟会干些什么我们需要为两天的会议做很多准备,看很多数据和备忘录,也会与上千个市场人士交流,此后聚集在一起开两天的会议,第一天会议讨论经济发展,第二天再谈论货币政策,并得出结论。

要点五:美股目标位上调,A股二季度或休养生息

周四,美联储不太可能降息的强硬措辞令美股由涨转跌,标普500指数创下一个月来最大跌幅,与此同时,市场波动性上升,恐慌指数VIX日内涨超10%。 不过,在周五强劲的非农数据公布后,三大指数再度转涨。

目前,随着美联储停止加息的态度确立,尽管盈利整体承压,但是此前分析师纷纷调低了盈利预期,因此这也降低了公司财报超预期的门槛,部分机构已经调高了标普500指数2019年的目标位。例如,高盛预计2019年的目标位将为3000点。

高盛表示,就目前而言,一季度盈利预计将与去年同比持平,而此前预期则为-2%。目前,公布财报的企业中53%的企业EPS超出了共识预期,四季度为45%,长期均值为46%。

早前,市场对美联储今年降息的预期较大,这种预期也减缓了新兴市场的压力,包括中国。但是,目前降息的预期正在不断被修正。4月的A股走势宛若过山车。3月31日,亮瞎眼的PMI(采购经理人指数)公布后,市场做多情绪一触即发。随后的半个月里,上证综指延续年初涨势,累涨近6%。然而,在4月下旬,上证综指几乎抹去了此前的所有涨幅。

中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者表示,股指在一季度的大幅上涨以后,二季度需要休整,随着货币政策边际上的改变,股市预期也有了一些变化,特别是一些依靠流动性充裕、以估值提升带动股价上涨的公司,企业盈利没有上升甚至下滑的股票将会出现较大幅度的调整。5月历来受卖在5月的统计规律影响,走势通常较弱,今年5月预计仍以调整为主。

不过吴照银也表示,受益于政策和经济企稳,企业盈利有望改善。在积极的财政政策和减税降费的促进下,一季度企业盈利明显改善。根据Wind统计,截至4月28日,A股营业收入增长12.4%,略好于2018年;归属母公司净利润增长12.5%,大幅好于2018年。

第一财经 周艾琳

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